沪胶大跌与20号标胶期货上市关系紧密
目前的橡胶期货标的物是全乳胶和烟片胶。由于烟片价格较高,所以通常情况下,实际交割的品种都是全乳胶,烟片交割量很少。全乳胶全年产量只有30多万吨,相对于全国一年500多万吨的天胶总需求量来说,全乳胶产量很小,而且全乳胶供给方还较为集中。
从用途来看,全乳胶即可以在下游橡胶制品等领域中使用,又可以作为期货交割的标的物。而其他大多数橡胶品种都不能交割,所以全乳胶较其他品种有交割属性的优势,这就导致全乳胶价格长期高于其他品种。
按照过去的规律,距离期货交割较远时,全乳胶交割属性凸显,沪胶相对于其他胶种的溢价也会较大。到9月合约交割时,去年产的全乳胶交割属性几乎消失,沪胶也会回归其他胶种的价格,溢价消失。
20号标胶期货上市后,期货可交割量将大幅增长,全乳胶的交割优势瞬间消失。交割属性消失,直接导致沪胶不等到9月交割就提前回归其他橡胶品种的价格。由于之前沪胶相对其他橡胶品种升水,所以沪胶昨日的大跌,也只是让全乳胶的泡沫在市场预期之下挤出,合情合理。但是,泡沫挤出后,沪胶未必会顺势下跌,目前影响价格的因素要比过去增加了很多。
交易方式将出现很大改变
最近几年,买混合胶空沪胶的非标期现套利发展迅速。20号标胶上市后,全乳胶独有的交割属性消失,从而导致期货价格在交割前就贴近现货价格。期现价差也将大幅缩小,橡胶将和其他多数期货品种一样,只有在极少数情况下,才会出现期现价差拉大,可以参与期现套利。目前的情况是,全年之中有大把的时间都可以参与非标期现套,而且风险并不大,收益却很可观。未来期现价差长期处于合理范围,沪胶非标期现套的时代将会结束。
目前标胶、混合胶是国内需求量最多的两个胶种,流动量最大,价差也逐渐保持稳定;相比于混合与标胶价差波动,目前混合非标套基差风险变动较大,因此设立20号胶期货有助于混合胶与现有沪胶套利向混合胶-20号胶期货套保转移,减少基差波动风险。同时降低目前沪胶盘面的虚实比,减少逼仓风险,有利于解决目前盘面高升水的现状。
总结来看, 20号标胶上市后由于天然橡胶可交割品增多,交易所天胶交割库库容需要扩大;其次,有助于缓解轮胎厂非标套沪胶“远期高升水”难题,增加轮胎厂参与期货套保积极性,增加期现货市场活跃度。第三,目前标胶-沪胶,混合胶-沪胶非标套利将向20号标胶套利转移,降低沪胶虚实盘比;并且由于可交割量增多,减少逼仓风险,降低基差波动风险,使期货市场更好的为实体经济服务。最后,标胶期货的成立有助于缓解目前沪胶远期高升水现状,因此成立之初可以参考“多标胶期货空天胶期货”策略。
广告